Finanzkrise 2020 Teil1/2

Wie sicher ist Ihr Portfolio?

„Es hat nicht geregnet, als Noah die Arche baute“
– Howard Ruff

Wir erleben den längsten Bullenmarkt in der jüngsten Geschichte, mit zehn aufeinander folgenden Jahren, in denen die Börsenkurse gestiegen sind. Seit 2008 sind viele Mitglieder der Milleniums-Generation in die Arbeitswelt eingetreten, und ein beträchtlicher Teil von ihnen wurde selbst zu Investoren. Wir sprechen hier von einer ganzen Generation von Menschen, die auf dem Markt sind und noch nie einen Abschwung erlebt haben. Es ist daher sehr leicht, selbstgefällig zu sein und die wundervolle Performanz des letzten Jahrzehnts unendlich in die Zukunft zu extrapolieren.

Die Geschichte lehrt uns jedoch, dass die Marktzyklen zyklisch sind. Die äußeren Umstände können sich ändern. Dennoch bleiben übermäßige Gier und Angst Konstanten, was zu Höhen und Tiefen führt. Es ist gefährlich, eine lineare Extrapolation der Performanz der Vergangenheit vorzunehmen und zu erwarten, dass diese auf unbestimmte Zeit fortbesteht.

Wir befinden uns in einem Stadium, in dem die „Spitzenbewertung“ in Sicht ist. Was häufig folgt, ist entweder eine weiche (Korrektur) oder eine harte (Absturz) Landung, aber auf alle Fälle eine Landung. Es ist daher wichtig, Maßnahmen zu ergreifen und Ihr Portfolio aktiv zu schützen, unabhängig von den Ergebnissen der nächsten 24 Monate.

In diesem Beitrag behandeln wir:

1._Warum kommt es zu Krisen?

2._Beweise, dass die nächste unmittelbar bevorsteht

3._Welche Vermögenswerte sind am stärksten gefährdet?

4._Was können Sie tun, um das Risiko zu mindern?

Hinweis: In diesem Artikel beziehen wir uns hauptsächlich auf die Märkte in den USA und Großbritannien, da sie die wichtigsten Markttreiber sind. Der Dollar ist auch die wichtigste internationale Währung.

Warum kommt es zu Krisen?

Rezessionen sind aus verschiedenen Gründen regelmäßig in unserer Wirtschaftsgeschichte aufgetreten (z. B. wirtschaftliches Missmanagement, Kriege, Krankheiten, menschliche Gier). In den letzten 120 Jahren und mit Ausnahme der beiden Weltkriege sind Rezessionen in den entwickelten Volkswirtschaften tendenziell das Nebenprodukt des Boom-Bust-Zyklus, der oft durch den einfachen Zugang zu Kapital angeheizt wird.

Der jüngste Abschwung (die Große Rezession 2007/09) war ein klassisches Beispiel für den kreditgetriebenen Zyklus:

• Nach der Dotcom-Blasestanden Kredite problemlos zur Verfügung und erreichten 2006 einen Höhepunkt, wobei das Subprime-Hypothekendarlehen 20% der gesamten Hypothekarkredite einnahm;
• Die Preise für Vermögenswerte (insbesondere US-Immobilienpreise, aber Finanzanlagen im Allgemeinen) wurden zunehmend aufgebläht und übertrafen häufig die Substanzwerte;
• Es folgten weitere Anleger, die in den Markt eintraten, in der Hoffnung, höhere Erträge zu erzielen (Herdenmentalität); dadurch wurde der Anlagepreis weiter nach oben getrieben;
• Dann kamen Subprime-Kreditnehmer in großem Stil in Verzug mit ihren Hypotheken, da die Teaser-Ratenausliefen und die monatlichen Rückzahlungen unbezahlbar wurden;
• Die Kreditgeber hatten plötzlich Unmengen notleidender Kredite in ihren Büchern stehen, was sie dazu veranlasste, zwei Dinge zu tun:
• Massenweise Zwangsenteignungen dieser Immobilien vorzunehmen: Dies führte zu einem plötzlichen Anstieg des Immobilienangebots, ohne passende Nachfrage, und somit zu einem drastischen Rückgang der US-Immobilienpreise;
• Die Kreditkriterien auf breiter Front zu verschärfen: oftmals undifferenziert, wodurch Unternehmen das Kapital fehlte und das Wachstum erstickte
• Die wirtschaftlichen Aussichten wurden plötzlich weniger positiv als zuvor, was dazu führte, dass die Anleger ihre Investition neu bewerteten und begannen, ihre Beteiligungen zu verkaufen;
• Als der Verkauf anhielt, wurde er zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung (aufgrund der Herdenmentalität) und führte zu einem Zusammenbruch der Finanzmärkte.

Als Folge der Großen Rezession setzten die drei wichtigsten Zentralbanken der Welt (Federal Reserve, Bank of England, Europäische Zentralbank) zwei Schlüsselinstrumente ein, um das stagnierende Wirtschaftswachstum anzukurbeln:

• Quantitative Lockerung (QL): Die Schaffung von „Barmitteln“ durch die Zentralbanken zum Kauf von finanziellen Vermögenswerten, zur Erhöhung ihres Preisniveaus und zur Aufrechterhaltung des Marktvertrauens
• Senkung der Zinssätze: Dies senkte die Kreditkosten, um die Anleger zu ermutigen, Fremdkapital aufzunehmen und produktiv einzusetzen

Wie QL mit den Zinssätzen zusammenwirkt, um das Wachstum zu stimulieren. Quelle: BBC

Die Beweise: Warum steht die nächste Krise vor der Tür?

Durch diese beiden Instrumente wurde die Gesamtliquidität in einem zuvor stagnierenden Markt erheblich erhöht. Sie waren zweifellos maßgeblich an der raschen wirtschaftlichen Erholung im Anschluss daran beteiligt. Beide Instrumente führten jedoch auch zu einem raschen Anstieg (oder einer Erholung) des Vermögenspreises im gesamten Spektrum, weil:

• Signifikanter Nachfragedruck durch QL
• Vernachlässigbare Kreditkosten (der Realzins war im Vergleich zur Inflation in den meisten Industrieländern negativ), was den Appetit auf den Vermögenserwerb weiter anheizte und Druck auf die Nachfrageseite ausübte

Aufgrund eines Jahrzehnts der quantitativen Lockerung und niedriger Zinssätze verzeichneten die meisten Aktienindizes in den Industrieländern einen rapiden Bewertungsanstieg. Dies führte dazu, dass diese Vermögenswerte sich im Vollpreis befanden: innerer Wert plus Marktprämie.

• Der S&P 500-Index legte zwischen Januar 2009 und Januar 2019 um 260% zu;
• Der Central London Property-Indexstieg zwischen dem Tief im Dezember 2008 und Dezember 2017 um über 100%;
• Der Schweizer Private-Property-Indexzeigte zwischen Dezember 2008 und Dezember 2016 eine stabile Performance und stieg um 40%.

Die Nachhaltigkeit einer solchen Bewertung hängt von zwei Bedingungen ab:

• Überfluss an Liquidität auf dem Markt (entweder durch QL oder niedrige Zinsraten)
• Anhaltende Wachstumserwartungen

In letzter Zeit gibt es jedoch Anzeichen, dass beide Faktoren auf dem heutigen Markt nachlassen und die Bewertung der Aktienmärkte zunehmend riskanter wird.

Fortsetzung folgt in Teil 2