Finanzkrise 2020 Teil 2/2

Die beiden Faktoren, die zur Krise in den Jahren 2019-2020 führen werden

In den meisten Industrieländern gibt es zwei Gegenwindströmungen, die das Wachstum des vergangenen Jahrzehnts bedrohen:

1.

a) Ende der QL und steigende Zinsen
b) Ungleichheit und der Aufstieg sozialpolitischer Instabilität

2.

a) Steigende Zinssätze und die Rückkehr der Vermögenspreise zum Durchschnitt

Einfach ausgedrückt, wenn das Verhältnis von Schulden zu BIP einen bestimmten Punkt überschreitet (zwischen 100 und 200% je nach Land, Präsident der Zentralbank und makroökonomischem Klima), neigen die Zentralbanken dazu, die Geldpolitik in Form einer Anhebung des Basiszinssatzes zu straffen. Sie werden auch strengere Kriterien für die Kreditvergabe von Banken festlegen (z. B. welcher Sektor, welche LTV-Rate usw.), üblicherweise in Form strengerer Stresstests.

Es gibt vier Hauptgründe für die Straffung der Geldpolitik:

• Die Zentralbanken wollen die Inflation niedrig halten: Wenn das Wirtschaftswachstum an Dynamik gewinnt, steigt das Preisniveau tendenziell an, was zu Inflation führt. Der Basiszinssatz wird zum primären Regulierer, da er das Wirtschaftswachstum abkühlt. Die Zentralbanken müssen ihn erhöhen, um die Inflation zu kontrollieren.

• Kontrollierte Entschuldung: Wenn die Gesamtverschuldung in einer Volkswirtschaft eine bestimmte Schwelle überschreitet, wird ein großer Teil des BIP in die Zinszahlung fließen, was nicht die produktivste Verwendung von Kapital darstellt. Wenn Unternehmen einen immer größeren Teil ihres Gewinns für Darlehenszinsen zahlen, bedeutet dies, dass Investitionen in ihre Mitarbeiter verloren gehen (durch Schulungen oder eine bessere Vergütung, die letztendlich zur Steigerung des Wachstums verwendet werden kann) und niedrigere Steuereinnahmen. Beides ist schlecht für das Wirtschaftswachstum.

• Die Zentralbanken wollen ein Umfeld für eine höhere Kapitalallokationseffizienz schaffen: In Verbindung mit Nummer 2 wird eine pauschal niedrige Rate über alle Kreditaufnahmen hinweg Kapital möglicherweise nicht in den produktivsten Sektor gelangen lassen. Daher können Zentralbanken versuchen, durch den Erlass strengerer/selektiverer Kreditkriterien Kapital in die gewünschten Sektoren zu lenken.

• Die Zentralbanken wollen das Wachstum verlangsamen, um eine starke Überhitzung zu verhindern, was zu noch schlimmeren Krisen führen wird: Die Anleger glauben, dass die Märkte nervös werden, wenn die Schuldenquote eine bestimmte Schwelle überschreitet, und sich daher die Kreditkosten der Regierungen automatisch erhöhen werden. Zentralbanker möchten daher das Wachstum proaktiv verlangsamen, um Überhitzung zu vermeiden und das Vertrauen zu stärken.

Bis vor Kurzem hat sich der Zinssatz in Einklang mit der Schuldenquote entwickelt. Quelle: ResearchGate

Der Gesamteffekt ist, dass Fremdkapital teurer und schwerer zugänglich wird. Die unmittelbare Auswirkung wäre ein Nachlassen der Nachfrage nach Finanz- und Sachwerten, was zu einem Preisrückgang führen würde. Wenn dies falsch gehandhabt wird, kann dies zu einem Teufelskreis führen, in dem:

• Der Preis von Vermögenswerten sinkt, was zu einem Bewertungsrückgang führt;
• Die Obergrenze für die Verschuldung überschritten wird, was dazu führt, dass weniger Kredite verfügbar sind;
• Investitionen sinken und Einkommen (Gewinne) fallen;
• Das Geschäft aufgrund der geringeren Rentabilität weniger wertvoll wird, was zu einem weiteren Rückgang der Bewertung führt;
• Wenn sich das auf die gesamte Wirtschaft ausdehnt, kommt das Wachstum zum Erliegen.

b) Ungleichheit und die Zunahme sozialpolitischer Instabilität führen zum Aufkommen des Populismus und schließlich zu einem stärkeren wirtschaftlichen Niedergang

Der rasche Anstieg der Vermögenspreise als Folge der Zentralbankpolitik hatte die unbeabsichtigte Folge, dass sich die wirtschaftliche Ungleichheit in den Industrieländern verschärfte. Drei Faktoren trugen gleichermaßen dazu bei:

• Der (durch diese Politik ausgelöste) erhöhte Vermögenspreis kam den Personen mit Vermögenswerten zugute. Dies bedeutete, dass die Kluft zwischen Menschen mit Vermögenswerten und denen ohne solche größer wurde;
• Die Erhöhung des Vermögenspreises machte das Vermögen zudem weniger erschwinglich, wodurch die Wahrscheinlichkeit für Personen, die kein Vermögen hatten, jemals welches zu erwerben, sank -> Personen, die bereits über Vermögenswerte verfügen, konnten weiterhin Vermögenswerte erwerben und ihren Besitz vermehren -> Kluft hat sich verbreitert;
• Durch die Zinssenkung sind die Anschaffungskosten für Vermögen wesentlich niedriger als zuvor. Die Kreditaufnahme zu niedrigen Zinssätzen wurde nur solchen Personen zugänglich, die bereits über Vermögenswerte verfügten.

So werden die Armen ärmer, während die Reichen (die im Besitz wachsender Vermögenswerte sind) reicher werden.

„Wir müssen uns Sorgen um den Wohlstandsunterschied und die geopolitischen Folgen machen.“, Ray Dalio

Der Zusammenhang zwischen zunehmender Ungleichheit, wachsendem sozialem Zusammenhalt und damit verbundener politischer Instabilität ist gut dokumentiert. Ungleichheit befeuert den Populismus, wie wir es mit dem Brexit, der Wahl von Trump, Salvini und dem Aufstieg der AfD in Deutschland gesehen haben. Die populistische Politik war in der Vergangenheit eine Bedrohung für das langfristige Wirtschaftswachstum. Daher sinkt das Vertrauen der Anleger in die Zukunftsaussichten der Weltwirtschaft.

Was passiert mit Ihrem Portfolio, wenn der nächste Tsunami eintritt?

Nehmen wir an, Sie befinden sich mitten im nächsten Marktabschwung. Was wird diesmal passieren? Wie fühlt es sich an? Wie werden Sie reagieren?

Betrachten wir eine hypothetische Kette von Ereignissen, die sich in absehbarer Zeit entwickeln könnte:

• Nach zwei Jahren chaotischer Verhandlungen tritt Großbritannien ohne Austrittsabkommen aus der EU aus und schickte seine gesamte Wirtschaft in unbekannte Gewässer.
• Das Pfund erreichte ein 30-Jahrestief gegenüber dem Dollar.
• Proteste auf der Straße führten zum Rücktritt von Premierministerin May, und es wurden Parlamentswahlen abgehalten, in denen Jeremy Corbyn, ein überzeugter Sozialist, gewählt wurde.
• Infolgedessen sank das Geschäftsvertrauen und die Unternehmensinvestitionen nahmen ab.
• Inmitten der chaotischen politischen Szene wurden viele der in London abgeschlossenen EU-Derivatekontrakte rechtlich nicht durchsetzbar, was den Inhabern massive Verluste verursachte.
• Das Marktvertrauen ging zurück und der FTSE 100 sank am Ende der Woche um 15% und am Monatsende um 30%.
• Die britische Wirtschaft erlitt einen plötzlichen Abschwung. Aufgrund der historisch engen Handelsbeziehungen breitete der sich in der gesamten EU aus.
• Die Abschwächung in der EU hat sich wiederum auf deren Handelspartner auf der ganzen Welt ausgeweitet.
• Die Anleger begannen an der Gesundheit der Weltwirtschaft zu zweifeln, und die wichtigsten Indizes erlitten einen dramatischen Rückgang und sanken bis Ende des Monats um 25%.

In diesem hypothetischen Fall sehen Sie hier die potenziellen Auswirkungen auf Ihr 100.000-Dollar-Portfolio, das aus geografisch und nach Sektoren diversifizierten ETFs besteht, die aus der klassischen 60-40-Kombination aus Aktien und Anleihen bestehen:

• Der Aktienanteil Ihres Portfolios wird um 25% von 60.000 USD auf 45.000 USD fallen;
• Der Anleihenanteil ist widerstandsfähiger, kann aber immer noch um 15% von 34.000 USD sinken;
• Infolgedessen wird Ihr Portfolio jetzt 79.000 US-Dollar wert sein und damit um 21% gefallen sein
• Die Unternehmensgewinne können während eines Abschwungs gekürzt werden, was sich direkt auf die Dividendenausschüttung auswirkt. Es ist durchaus möglich, dass die Wachstumsraten der Dividenden um mehr als 15% sinken.

Hierbei handelt es sich um reale und nominale Einnahmen- und Bewertungsverluste, die die Anlegerpsychologie tiefgreifend beeinflussen und zu Panikverkäufen führen können, die den Marktrückgang verstärken.

Was können Sie tun, um Ihr Portfolio jetzt zu isolieren?

Der einfachste Weg, den Wert Ihres Portfolios während eines Abschwungs zu bewahren, besteht darin, Ihre Risikokonzentration zu diversifizieren, bevor der Markt das Risiko vollständig einschätzt.

Wenn wir das Risikospektrum betrachten, brauchen wir in einer idealen Welt ein Asset, das die folgenden 2 Kriterien erfüllt:

• Standort in einer Gerichtsbarkeit mit hoher politischer, wirtschaftlicher und rechtlicher Stabilität sowie einem günstigen Geschäftsumfeld. Diese Faktoren sind wichtig für die Werterhaltung;
• In der Lage, stabile und steigende Einkommen zu generieren, die eine Wertsteigerung ermöglichen.

Schweizer Immobilien kommen einem sofort in den Sinn.

Als Nation hat die Schweiz einige vorteilhafte Eigenschaften:

• Sie ist ein kleines, stabiles und neutrales Land;
• Sie beherbergt eine hoch entwickelte Wirtschaft;
• Als eine Nation, die enge bilaterale Beziehungen mit der EU unterhält und Bewegungsfreiheit akzeptiert, verzeichnet sie ein überdurchschnittliches Bevölkerungswachstum;
• Die Anzahl der Touristen pro Jahr ist sogar während der Großen Rezession kontinuierlich um 3% gestiegen.
• Das Immobilienangebot ist relativ unelastisch (begrenzte Verfügbarkeit). Daher steigt bei steigender Nachfrage die durchschnittliche Rate pro Nacht, wodurch das Einkommenspotenzial erhöht wird.

Der Schweizer Immobilienmarkt ist historisch gesehen ausgeglichen. In letzter Zeit war die Kurve wegen der oben genannten Faktoren etwas aggressiver. Aufgrund der starken Unterstützung auf der Nachfrageseite ist der Immobilienpreis auch während der Großen Rezession stabil geblieben, was ihn zu einer attraktiven Absicherung gegen Marktschwankungen an anderen Orten macht.

Wie komme ich zum Schweizer Immobilienmarkt?

Es gibt verschiedene Ansätze, und die genaue Methode hängt von den persönlichen Vorlieben und Umständen der Anleger ab.

Schlussfolgerung

Wir haben ein Jahrzehnt außergewöhnlicher Renditen am Finanzmarkt genossen. Eine so lange Zeit der Stabilität kann unser Urteil oft trüben und uns glauben machen, dass dies die Norm ist. Die Geschichte lehrt uns jedoch, dass dies weit von der Wahrheit entfernt ist. Der Finanzmarkt ist volatil und es gibt Warnsignale im gesamten Spektrum, dass ein Abschwung bevorstehen könnte. Glücklicherweise stehen den Anlegern auf dem heutigen Markt zahlreiche Optionen zur Verfügung, um die Risikominderung bei ausgewogener Kapitalrendite zu erleichtern.

Quelle: Starwerk.ch